Mariano Colmenar, Managing Director de LKS Next Corporate Finance para El Economista

Durante las últimas décadas han proliferado como vía alternativa de financiación los mercados dirigidos a las PYMEs en fase de crecimiento, con valoraciones entre 20 y 500 millones de euros, bajo la etiqueta de ‘SME Growth Markets’. A diferencia de los mercados para grandes empresas, las compañías cotizadas en estos últimos no están reguladas por organismos de supervisión o inspección, como la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), y son menos exigentes en cuanto a requisitos administrativos y costes de incorporación y mantenimiento.  

Según la Federación de Mercados Europeos de Valores (FESE), hay más de 1.600 compañías cotizadas en los 13 SME Growth Markets en Europa Continental. Destacan Nasdaq First North, que opera en los países nórdicos y bálticos, Euronext Growth en Francia, Bélgica, Italia, Irlanda, Portugal y Noruega, y el AIM en Reino Unido. Por su parte, BME Growth es el referente en el mercado español. 

Los SME Growth Markets forman parte de la llamada “financiación alternativa” (no bancaria) y representan una opción frente a la financiación mediante vehículos de capital privado, como fondos de venture capital, private equity o inversores estratégicos. 

Además de financiar el crecimiento orgánico e inorgánico mediante ampliaciones de capital, la cotización en estos mercados potencia la imagen y profesionalización de la empresa, facilita las transiciones accionariales al tener acciones de libre transmisión y permite diversificar las fuentes de financiación. 

Por otra parte, la cotización en estos mercados presenta retos como los costes de incorporación y mantenimiento, las obligaciones administrativas y de transparencia informativa hacia los inversores y la escasa liquidez, que a veces limita la compraventa de acciones. 

Para cubrir el hueco regulatorio y asegurarse de que los emisores cumplen con los requisitos para cotizar en los SME Growth Markets se implantó la figura del ‘Asesor Registrado’ (Listing Sponsor en Euronext), entidad que obligatoriamente asesora y acompaña al emisor en todo momento como interlocutor entre este y el mercado, tanto en su incorporación como durante su vida como empresa cotizada. El Asesor Registrado debe tener credenciales para ser autorizado por el mercado en el que actúe y contar con experiencia y medios suficientes para valorar la idoneidad de los potenciales emisores que deseen acceder al mercado. 

Mas allá del ‘Toque de Campana’ 

En todo este proceso, el Asesor Registrado debe actuar como compañero de viaje del futuro emisor, preparando la tesis de inversión o ‘equity story’ que será presentada a los inversores, la valoración de la compañía y coordinando la documentación necesaria y, en su caso, ayudando en la búsqueda de capital, cuando así se requiera, siendo el interlocutor de la empresa ante el mercado y los inversores, lo que permite al equipo directivo centrarse en sus tareas de gestión. 

Una vez decidido que la salida a un mercado es la vía óptima, comienza el periodo de incorporación. En esta etapa el Asesor Registrado debe ayudar a la empresa a determinar qué mercado se ajusta mejor a sus necesidades, considerando las geografías en las que esté o quiera estar posicionada. A continuación, se debe establecer un primer contacto con los representantes del mercado para iniciar un proceso que puede prolongarse entre tres y doce meses, dependiendo del formato elegido. Este puede consistir en un listado directo de las acciones, sin levantamiento de capital entre inversores, o en una oferta pública (OPV u OPS) en la que se coloquen acciones entre inversores. 

La función de asesoramiento de un Asesor Registrado debe ir más allá del proceso de incorporación al mercado. Se debe de partir de un análisis preliminar de los objetivos estratégicos de la compañía y de sus recursos y capacidades de gestión para determinar si la incorporación a un mercado cotizado es la vía idónea para la compañía o si existen otras vías de financiación que se adapten mejor a sus características y necesidades. 

En definitiva, la salida a un mercado va más allá del glamour que conlleva un ‘toque de campana’ y el orgullo de estar en Bolsa. Representa un cambio cultural y de gestión en el que la empresa pasa de un formato privado o cerrado a uno público en el que la transparencia ante sus stakeholders, el gobierno corporativo y, en definitiva, la creación de valor, ocuparán un lugar central en su modelo de gestión. 

En LKS Next Corporate, el equipo de Equity Capital Markets cuenta con una dilatada trayectoria asesorando a empresas en crecimiento y está acreditado como Asesor Registrado en BME Growth y como Listing Sponsor en Euronext, mercado en el que durante 2025 asesoró a tres empresas españolas (Inmolecule, Virtualware y Energy Solar Tech) en sus salidas al mercado.